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A Paramount Skydance apresentou uma proposta hostil para comprar a Warner Bros. Discovery e colocou na mesa US$ 18 bilhões a mais, em dinheiro, do que o valor já acertado pela Netflix pelo mesmo ativo. A oferta veio a público em 9 de dezembro de 2025 e reabriu uma disputa que o mercado dava como resolvida: as ações da Warner subiram 7% logo após o anúncio.
Um ponto costuma se perder nas manchetes: nada foi comprado. O que existe até agora é uma oferta sobre a mesa. Uma proposta concorrente não transfere o controle de uma companhia — ela apenas devolve a decisão a quem é dono das ações. E os US$ 18 bilhões não são o preço da Warner; são a diferença entre o que a Paramount se dispôs a pagar e o que a Netflix havia oferecido.
Hostil não é ofensa: é o caminho que a oferta tomou
No vocabulário de fusões e aquisições, hostil não descreve o tom da conversa nem a relação entre as empresas. É um termo técnico, e ele indica por onde a proposta entrou. Numa negociação amigável, a compradora procura primeiro a diretoria executiva da empresa-alvo, negocia condições, obtém o aval do conselho de administração e só então o pacote é levado aos acionistas para aprovação. Quando esse aval não vem — ou nem chega a ser pedido —, a operação é classificada como hostil.
Foi exatamente esse o desenho do movimento da Paramount: a companhia foi direto aos acionistas e aos conselheiros da Warner, contornando a gestão da empresa. O rótulo vale mesmo quando o preço oferecido é o mais alto da mesa, porque o que define a classificação não é o valor, e sim o fato de a administração ter sido passada para trás.
Na prática, isso muda quem decide. Em vez de duas diretorias fechando um acordo, cada acionista passa a avaliar por conta própria se troca o negócio já encaminhado por uma quantia maior. É um movimento raro e agressivo justamente porque expõe a administração da empresa-alvo: se os donos das ações preferirem a oferta de fora, a gestão perde a disputa em público.
A resposta da Netflix e as duas falas de Ted Sarandos
A Netflix havia fechado acordo com a Warner antes da investida e reagiu sem sinalizar recuo. O co-CEO Ted Sarandos afirmou que a proposta da Paramount já era esperada e disse manter confiança total na transação assinada.
Fechamos o acordo e estamos extremamente satisfeitos. É ótimo para acionistas e consumidores.
A declaração é de Ted Sarandos, co-CEO da Netflix.
Em seguida, Sarandos acrescentou um argumento que funciona menos como resposta financeira e mais como mensagem pública sobre o negócio.
É uma ótima forma de proteger empregos na indústria do entretenimento.
A frase também é de Sarandos. O peso dela vem do contexto de Hollywood, que atravessa cortes, greves e reestruturações — num ambiente assim, quem promete preservar postos de trabalho ganha um argumento que não aparece na planilha, mas conta na avaliação do negócio.
Por que a Warner virou o ativo mais cobiçado do setor
O que está em disputa não é apenas um estúdio, e sim uma biblioteca. A Warner controla franquias que sustentam catálogo por décadas:
- DC Comics
- Harry Potter
- Game of Thrones
- Friends e Looney Tunes
- HBO Originals
Três forças explicam por que essas marcas ficaram tão caras. A primeira é a saturação do streaming: com Netflix, Prime Video, Max e Disney+ disputando o mesmo público, o crescimento por conta própria travou, e passou a vencer quem tem catálogo capaz de reter assinante em vez de atrair um novo. A segunda é o caixa dos estúdios, apertado pela queda da TV a cabo, pela fragmentação das plataformas e pela alta dos custos de produção — a própria Warner ainda carrega dívidas bilionárias da fusão com a Discovery. A terceira é o apetite das gigantes de tecnologia: para Netflix, Amazon e Apple, comprar conteúdo pronto saiu mais barato e mais rápido do que produzir tudo do zero.
Vale entender a lógica por trás disso: uma biblioteca consolidada é receita previsível. Um título novo pode fracassar; uma franquia com décadas de público cativo rende assinatura, licenciamento, jogos, produtos e experiências ao vivo sem depender do acerto de uma estreia.
O que ainda falta para a compra sair do papel
Não há prazo divulgado para o desfecho. Enquanto isso não acontece, o acordo assinado entre Netflix e Warner continua valendo — uma oferta maior não o cancela automaticamente.
Do jeito que a operação foi montada, restam pelo menos três etapas antes de qualquer troca de controle. Os acionistas da Warner precisam aderir à proposta em volume suficiente. O conselho de administração precisa se posicionar sobre qual das ofertas recomenda. E, por se tratar de concentração entre grandes empresas de mídia, o negócio ainda dependeria de aprovação dos reguladores — etapa que costuma ser a mais longa e a que pode impor condições ou barrar a compra.
Ou seja: por ora, o que mudou foi o preço na mesa e o humor do mercado. Quem controlará a Warner, e sob qual assinatura ficarão os títulos do catálogo, continua indefinido.
