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A Paramount Skydance processou a Warner Bros. Discovery na Corte de Chancelaria de Delaware para obrigar a companhia a abrir os dados financeiros completos do acordo de US$ 82,7 bilhões que fechou com a Netflix. A ação foi protocolada pelo CEO da Paramount, David Ellison, que acusa a Warner de esconder informações críticas dos acionistas. Trata-se de um pedido de acesso a documentos — até aqui não há decisão do tribunal, nem ordem que suspenda, anule ou congele o negócio com a Netflix.
O que a Paramount pede — e o que o pedido não faz
A Corte de Chancelaria de Delaware é o tribunal estadual especializado em conflitos societários, o foro habitual de brigas entre acionistas e conselhos de companhias registradas naquele estado. É primeira instância: o juiz ainda vai analisar o pedido, e a Warner tem direito de contestar.
Segundo Ellison, a WBD deixou três pontos sem explicação aos acionistas:
- como avaliou a transação com a Netflix, ou seja, que contas levaram àquele preço;
- como funciona o abatimento da dívida no preço final que chega ao acionista;
- quais critérios usou para ajustar o risco da oferta concorrente da Paramount.
Vale separar as duas coisas que costumam ser confundidas na cobertura de disputas assim. Uma ação que pede exibição de documentos mira o direito de informação de quem tem ações: se vencer, o resultado é a entrega de papéis internos, não a derrubada do acordo. Nada disso é liminar, e nenhuma liminar foi concedida. As acusações de omissão são, por ora, alegação de uma das partes.
A ofensiva paralela: chapa no conselho e mudança de estatuto
O processo é uma frente entre outras. A Paramount anunciou que vai indicar sua própria chapa para o conselho da Warner Bros. Discovery na assembleia de 2026 — movimento incomum nesse tipo de disputa, porque tenta trocar quem decide, e não apenas convencer quem decide.
A empresa também quer alterar o estatuto da WBD para exigir aprovação dos acionistas em qualquer cisão do negócio de TV a cabo. Cisão é a separação de uma parte da companhia em outra empresa, com ações próprias e gestão própria. E é exatamente esse o ponto: o acordo com a Netflix prevê separar a divisão Global Networks antes do fechamento da transação. Travar a cisão, portanto, é travar o acordo pelo centro.
Também aqui vale a régua: chapa anunciada e mudança de estatuto proposta são intenções que dependem de voto. Nenhuma das duas está aprovada.
US$ 30 contra US$ 27,75: o que separa as duas ofertas
A Paramount mantém a proposta de US$ 30 por ação, totalmente em dinheiro, numa operação de US$ 108,4 bilhões. O pacote inclui uma garantia pessoal de US$ 40,4 bilhões de Larry Ellison, cofundador da Oracle e pai de David Ellison. Do outro lado, a Netflix oferece US$ 27,75 por ação, combinando dinheiro e ações.
A diferença não é só de preço. Por ação é o valor que cada acionista recebe por papel que tem na mão. Pagamento em dinheiro tem valor certo na data em que cai na conta; pagamento em ações vale o que o mercado disser depois, e pode subir ou cair até lá. Garantia pessoal é o compromisso de um indivíduo de bancar parte do valor com o próprio patrimônio, o que reduz a dúvida sobre financiamento.
Para a Paramount, a leitura é direta: sua oferta seria maior, mais líquida e menos arriscada. É o argumento da compradora, não um veredito de mercado.
A resposta da Warner: rejeição e nota dura
O conselho da Warner Bros. Discovery voltou a rejeitar as propostas da Paramount e classificou o processo como “infundado”. Em nota, a empresa afirmou que a concorrente não aumentou o preço nem resolveu “deficiências óbvias” da oferta.
A WBD segue recomendando aos acionistas o acordo com a Netflix, que envolve a aquisição dos estúdios Warner Bros., HBO, HBO Max e a divisão de games. Ellison rebateu em carta aos investidores: afirmou que a Warner cria argumentos para evitar a transação, mas nunca conseguiu provar que o acordo com a Netflix é financeiramente superior. São versões opostas das duas partes interessadas, e nenhuma foi validada por juiz ou por voto de acionista.
O que muda para quem assina Netflix e HBO Max
No curto prazo, nada. Nenhuma das operações foi concluída e o processo não altera contrato de assinatura: cobrança, catálogo, planos e cancelamento seguem regidos pelos termos atuais de cada serviço enquanto a disputa corre.
O que está em jogo para o assinante não é o aplicativo de hoje, é o dono da biblioteca de amanhã. Repare no que muda de mãos no acordo com a Netflix: os estúdios Warner Bros., HBO, HBO Max e a divisão de games. Isso significa que o acervo que abastece o HBO Max passaria ao controle da mesma empresa que opera a Netflix. O acordo define propriedade; como dois catálogos desse tamanho conviveriam depois — em dois aplicativos, em um só, com que preço — é decisão de quem ficar com o comando, e não está definida.
A proposta da Paramount desenha outro cenário. Ao tentar impedir a separação da divisão de TV a cabo, ela aponta para a companhia inteira sob um único dono, streaming e canais no mesmo grupo. Para quem assina TV paga, essa é a diferença prática: com a cisão, os canais da Global Networks ficariam em uma empresa separada dos estúdios, com orçamento, contratos e prioridades próprias — o que costuma mudar, com o tempo, o que entra na grade.
As datas que organizam o próximo capítulo
A oferta da Paramount expira em 21 de janeiro, com possibilidade de prorrogação — é o primeiro marco a acompanhar. Depois vem a assembleia de acionistas de 2026, onde a chapa indicada pela Paramount e a mudança de estatuto seriam levadas a voto. E, em paralelo, o pedido de acesso aos documentos segue na corte de Delaware, sem prazo definido para uma resposta do tribunal.
